Ohne Schuldenberg an die Börse | Börsen-Zeitung

So wie Douglas kommen auch viele andere Börsenkandidaten aus Private-Equity-Hand und sind hoch verschuldet. Damit die IPOs bei Investoren gut ankommen, muss die Verschuldung runter. Mehr als das Dreifache des operativen Gewinns wird nicht mehr akzeptiert.Fast zwei Jahre hat die IPO-Flaute angehalten.

CVC hat sich nun mit der Parfümeriekette Douglas als erstes größeres dieser IPOs in diesem Jahr aus der Deckung gewagt. Etliche weitere Unternehmen aus Private-Equity-Portfolios in ganz Europa sollen bald folgen.

Alle diese Unternehmen haben eines gemeinsam. Sie sind hoch verschuldet. Oft ist es das Vierfache oder Fünffache des operativen Gewinns vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen wie bei Douglas. Manchmal ist es auch mehr, wenn die Unternehmen meinen, einen höheren Verschuldungsgrad haben zu können, weil sie verlässlich im Voraus berechenbare Erträge haben, wie etwa der Heizungsablesekonzern Techem. In Nullzinszeiten wurde das bei IPOs auch oft geduldet.

Doch die Zeiten haben sich mit den hohen Zinsen geändert. Ein Schuldenberg, der so hoch ist, dass nach Zahlung der Schuldzinsen zu wenig übrig bleibt für Wachstumsinvestitionen und Gewinnausschüttung an die Aktionäre wird von den Investoren nicht mehr geduldet. Deshalb wird Douglas den Emissionserlös für den Abbau des Schuldenbergs von mehr als 3 Mrd. Euro nutzen.

Damit das IPO sicher gelingt, will CVC aber sogar einen Kredit einsetzen, der mit Douglas-Aktien besichert wird. Das Geld wird von CVC bei Douglas als zusätzliches Eigenkapital eingespeist. So muss die Kapitalerhöhung beim IPO, deren Erlös ausschließlich dem Schuldenabbau dient, weniger hoch ausfallen. Die Größe des IPO bleibt mit 800 Mill. Euro geplantem Emissionserlös gut handhabbar.

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