経済成長減速と根強いインフレの組み合わせは、積極的な金融引き締めがインフレの落ち着きにつながるとの期待を打ち砕く可能性がある。そうなれば、市場のミスプライシングが露呈し、今年に入ってからの株式、クレジット、その他のリスク資産の回復は足元をすくわれることになる。
これは、一部のエコノミストが「軽いスタグフレーション」と呼ぶもので、2022年に株式と債券の両方で受けた傷がまだ十分に癒えていないファンドマネジャーにとっては不穏なマクロ経済的環境の到来を意味する。 経済がスタグフレーションに陥った歴史的な実例は限られているため、この種の環境における投資の手本となるものはほとんど存在しない。多くのファンドマネジャーが選好するのは、質の高い債券、金、価格競争力を維持して景気減速を乗り切ることができる企業の株式だ。 シュローダーの運用者、ケリー・ウッド氏は「今年は何かが壊れて米金融当局が利下げを余儀なくされるまで、インフレ持続と緩やかな成長というスタグフレーションのような状態になるはずだ」と指摘。「われわれは2023年も債券が卓越した資産クラスになると引き続きみている。何かが壊れるまで金利が高止まりする環境はリスク資産にとっては弱い環境であり、債券からキャリーを得るには良好な環境だ」と語った。 ブルームバーグ・エコノミクスはスタグフレーションのリスクが高まっているとみており、１－３月（第１四半期）の米実質国内総生産（ＧＤＰ）速報値もそれを裏付けるような数字となった。前期比年率1.1％増はエコノミスト予想の中央値を下回り、昨年10－12月（第４四半期）の2.6％増から鈍化した。一方、金融当局が注目する個人消費支出（ＰＣＥ）価格指数は、食品とエネルギーを除くコアが4.
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