Meinung: UBS: Da geht noch mehr

Stefan KrähenbühlMan kann über UBS sagen, was man will. Die letzte Schweizer Grossbank macht ein Jahr nach der Übernahme von Credit Suisse vieles richtig. Oder wer hätte Mitte März 2023 damit gerechnet, dass die Jahrhunderttransaktion uns ein Jahr später fast ausschliesslich mit Blick in den Rückspiegel beschäftigen wird? Ich ganz sicher nicht.

Dass die Bank es bisher geschafft hat, zwischen lauter Politik und Buh-Rufen der Öffentlichkeit skandalfrei die delikate Integration voranzutreiben, verdient Respekt. Dass sie sich dafür Zeit lässt, ebenso. Schliesslich steht zu viel auf dem Spiel, als dass man ohne sorgfältiges Abwägen handeln könnte. Politik und Behörden tun gut daran, sich daran zu erinnern.

Zurecht stösst das Vorgehen am Aktienmarkt auf Zustimmung. Über 60% haben die UBS-Valoren seit Anfang 2023 gewonnen – und den Markt damit weit abgehängt. So viel wert wie dieser Tage waren die Aktien zuletzt vor 16 Jahren. Das ist ein starkes Zeichen. Natürlich hat sich das Geschäft von UBS auf einen Schlag massiv vergrössert. Dass die Börse das auch spiegelt, ist aber nicht selbstverständlich. Es braucht Vertrauen, das die Bank offensichtlich geniesst.

Ob Vertrauen allein reicht, um die Aktien weiter nach oben zu treiben, ist eine andere Frage. Noch ist nicht klar, wie hoch die künftigen Gewinne der fusionierten Bank steigen können. Der Aktienkurs ist damit primär ein Fantasiekurs, dessen Erfüllung UBS schuldig ist. Ein sorgloser Kauf sind die Titel auf dem jetzigen Niveau schon allein deshalb nicht. Kommt hinzu, dass höhere Kapitalanforderungen die Titel belasten würden.

Doch die langfristige Strategie einer globalen Privatbank mit lokalem Retailgeschäft und einer spezialisierten, risikoaversen Investmentbank ist stimmig und verspricht stetig wachsende Erträge. Und gute Aktien, wie ein Blick auf die Konkurrenz in den USA zeigt. Auch wenn die Luft kurzfristig dünner geworden ist – auf lange Frist haben UBS noch ordentlich Potenzial.

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