３月２８日、米銀の経営破綻を契機とする一連の金融不安の台頭を受け、為替市場ではドル安・円高に傾くとの見方が強い。写真は日本円と米ドルの紙幣。２０２２年９月撮影（２０２３年 ロイター/Florence Lo）２５ｂｐの利上げを決めた後、米連邦準備理事会（ＦＲＢ）のパウエル議長は、信用環境のタイト化が金融引締め効果を発揮する可能性に言及した。利上げペースの加速や利上げ幅の拡大を強く示唆した３月上旬の議会証言からは一転しており、今後、利上げには慎重な姿勢で臨みそうだ。しかし、累計４７５ｂｐに及ぶ利上げと６０００億ドルを上回る量的引き締めにもかかわらず、根強いインフレが続いてきた点も無視できない。
米連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）で示された政策金利見通し（Ｍｅｄｉａｎ＝中央値）をみても、２０２３年末こそ昨年１２月に示された５．１％で同じだが、２０２４年末については４．１％から４．３％へと若干だが引き上げられた。会見でパウエル議長も利下げの議論がなされなかったことに言及した通り、ＦＯＭＣ参加者らはインフレへの警戒を解いていない。 実際、ＥＣＢは次回の利上げに関するガイダンスの呈示を見送り、ラガルド総裁も今後の政策についてデータ次第である点を強調した。ユーロドル相場も１．０９台に乗せたところでは失速し、ドルの持ち直しを間接的に支えている。その翌日には、カナダ中央銀行が政策金利の据え置きを決定した。この結果、豪ドル、加ドルともに月初よりも対米ドルで下落している。金融不安の起点は米国だが、それがそのままドル安に直結していくわけではないだろう。こうした中で、円は３月に対ドルで４％以上も上昇しており、主要通貨の中では最もアウトパフォームしている。しかし、ロシアがウクライナに侵攻した昨年２月以降の対ドル変化率を比べると、円は主要通貨の中でノルウェークローネに次いで弱く、いまだに約１２％も値下がりしたままだ。
ここからさらに金融不安が深刻化し、日本の対外金利差が顕著に縮小する場合を除けば、さらなる円高機運は高まりにくい。また、円高を見越して円ロングポジションを構築しても、金利では逆ザヤとなる。このため、短期的かつ値幅を伴う円高ビューを描けない限り、円ロングの維持は難しい。以上を踏まえ、今後１─２カ月のドル／円相場を展望しておこう。まず、金融不安がしばらくくすぶるとみられ、米ドル金利の先高観は醸成されにくい。ドルの上値は重いとみられ、何らかの経済指標などを受けてドル／円が上昇する場合も、直近高値の１３７．９９円を上抜けするのは容易ではないだろう。
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