Allen Unkenrufen zum Trotz steigen die Börsen immer weiter, zum Teil haben sie neue Allzeithochs markiert. Doch während die Privatanleger feiern, richten sich die Profis auf härtere Zeiten ein. Ihre Modelle sagen ein ganzes Jahrzehnt mit niedrigeren Renditen voraus.
Der Bloomberg-Autor John Authers wies kürzlich in seinem Newsletter darauf hin, dass es nicht darauf ankommt, wo die Aktien am Jahresende stehen – sondern wo sie in drei, sieben oder zehn Jahren stehen. Es sei deutlich zuverlässiger, diese langfristigen Prognosen zu machen, erklärte der Börsenexperte, weil sich über solche Zeiträume fundamentale Trends immer klar in den Kursen niedergeschlagen hätten.
„Anleihen erzielen vergleichbare Renditen mit der halben Volatilität“, kommentiert J.P. Morgan diesen Chart. Erklärt wird das dadurch, dass auf Zinserhöhungszyklen üblicherweise ein schwaches BIP-Wachstum folge sowie in den meisten Fällen eine Rezession. Dann sänken die Margen und damit auch die Profitabilität der Unternehmen, was sich auf die Aktien niederschlage. Steige dann auch noch die Arbeitslosigkeit, fehle es zudem an Nachfrage. Deshalb rät J.P.
Vielleicht haben Sie schon einmal etwas vom Shiller-KGV gehört, auch „CAPE-Ratio“ genannt. Es berechnet die Kurs-Gewinn-Verhältnisse von Aktien nicht auf Basis der jährlichen Gewinnschätzungen, sondern bezogen auf die durchschnittlichen Unternehmensgewinne der vergangenen zehn Jahre. Sowohl der Aktienkurs als auch die Unternehmensgewinne werden dabei inflationsbereinigt. Man kann das Shiller-KGV für einzelne Aktien oder auf Indizes anwenden.
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