Nasdaqbörsen i New York har fallit fyra veckor i rad. Sedan den historiska toppen i november är nedgången 14 procent – "en korrektion" på börsspråk.
– Jag tror inte riktigt du kan jämföra med it-bubblan 2000, säger Johan Nilke, förvaltare på fonden Lannebo Teknik.
– Men till slut kommer verkligheten ikapp och nu har vi ränta igen, snart, tillägger han.
Svårare att räkna hem
Högre räntor gör det svårare att räkna hem de höga värderingar som präglar delar av börsen. Det hänger ihop med att en krona i framtiden tappar i värde mot en krona i handen när ränteläget lyfter.
– I en miljö där räntorna stiger brukar bolag som har låga vinster och svaga kassaflöden få det jobbigt. Det är förhoppningsbolag. De har ett koncept, men vinsterna ligger långt in i framtiden, säger Lars Söderfjell, aktiechef på Ålandsbanken.
– Det är en ren och rå multipelkontraktion, tillägger han.
Multiplarna som Söderfjell pratar om är de så kallade P/E-talen, som anger aktiernas pris i förhållande till bolagens förväntade vinster.
De flesta aktierna som tar stryk i räntefrossan finns i tekniksektorn, enligt Söderfjell. Men det finns även gott om kursförlorare inom bioteknik och bland så kallade förvärvsbolag, som har som affärsidé att köpa till sig tillväxt.
– Den typen av bolag tycker jag generellt man ska vara försiktig med, säger han.
Johan Nilke gör ungefär samma analys. Men han varnar för att dra alla teknikbolag över en kam.
– Det är ingen teknikbubbla, utan snarare en bubbla i höga värderingar i bolag som har sämre kvalitet – eller snarare där vinsterna ligger längre fram, säger han.
"Tesla ser galet dyrt ut"
Nilke pekar ut elbilsjätten Tesla som ett typexempel på en bubbelaktie.
Värdet på Teslas aktie ökade mer än tio gånger från botten i mars 2020 till den historiska toppen i november i fjol. Men i år har det gått brant utför, med ett kursras på 21 procent sedan den 3 januari i år.
Fast även om en dryg femtedel av börsvärdet raderats ut i år är Tesla värt nästan 1 000 miljarder dollar – över tre gånger så mycket som världens största biltillverkare, Toyota. Detta trots att Toyotas vinst och försäljning ligger omkring 6-7 gånger över Teslas.
Nilke påminner samtidigt om att Tesla inte alls har samma lönsamhet och vinster att räkna hem som de etablerade så kallade Faang-bolagen på Nasdaq: Facebook-ägaren Meta Platforms, Amazon, Apple, Netflix eller Google-ägaren Alphabet.
Tomas Otterbeck, analyschef på investeringsbanken Redeye, gör samma iaktagelse.
– Med normala värderingsögon ser Tesla helt galet dyrt ut. Och det är alltid ett varningstecken när analytiker måste börja räkna med att bolaget ska lyckas etablera sig på helt nya marknader för att kunna motivera den nuvarande värderingen, säger han.
– Tesla är väl den mest uppenbara bubbelvarningen. Det finns även troligtvis många bubblor inom krypto. Varningsflaggorna är många, kan jag säga utan att vara någon expert på området, tillägger han.
Men man ska enligt Otterbeck komma ihåg att Nasdaq redan har korrigerats nedåt med en relativt kraftig nedgång i fjol – om man räknar bort Faang-bolagen och teknikbjässar som Microsoft, Nvidia och Tesla.
Mycket pengar till förvärv
Otterbeck lyfter även fram att spelsektorn just nu är inne i en förvärvsfas, med Microsofts bud på Activision Blizzard för 620 miljarder kronor i veckan som en milstolpe.
– Gamingbolagen har gått från att vara "out of fashion" till att vara lite heta igen bara på en dag, säger han.
Han tillägger att det finns mycket pengar för förvärv ute på börsen.
Söderfjell på Ålandsbanken minns it-bubblan 2000 väl, när bolag som Icon Medialab, Framfab och Boo.com kollapsade på Stockholmsbörsen och e-handelsjätten Amazon – då ett relativt nystartat tillväxtbolag – rasade över 90 procent på Nasdaq.
Någon upprepning av det tror han inte på nu.
– Det finns ett antal mindre bolag som ser mycket högt värderade ut, men det finns inte samma vilda optimism i värderingarna eller vinstprognoserna, säger han.
Fast mycket pekar på att börsturbulensen fortsätter. Frågan är bara hur mycket och hur länge. Kommande räntebesked och inflationsdata från USA spelar här en avgörande roll.
– Om det blir de räntehöjningar som är planerade nu borde vi se att det stabiliseras någon gång i mars. Men fortsätter det att vara osäkerhet kring inflationen och räntorna kan det här fortsätta under längre tid, säger Nilke.
Söderfjell fyller i:
– Jag tror inte det här är färdigt ännu. Jag tror det kommer fortsätta tills det att osäkerheten kring hur aggressiva centralbankerna kommer att vara har lagt sig.
– Sedan handlar det förstås om företagsvinsterna. Vi går ju precis in i rapportsäsongen nu.
Agnarna skiljs från vetet
Inflationsproblemet är i första hand amerikanskt. Men många räknar med att Riksbanken och Europeiska centralbanken (ECB) måste ta rygg på centralbanken i USA när penningpolitiken börjar stramas åt.
Tydligt är i alla fall att det inte bara är Wall Street som drabbats av räntefrossan. Agnarna skiljs från vetet på alla börser i världen, även på Stockholmsbörsen.
Söderfjell har tittat närmare på de 101 aktier som föll mer än 10 procent på Stockholmsbörsen under årets två första handelsveckor. Med några enstaka undantag handlade det just om högt värderade tillväxtbolag och trots de kraftiga kursfallen är de 101 bolagen fortfarande i genomsnitt 4-5 gånger högre värderade i förhållande till sin vinst än verkstadsbolag som AB Volvo och SKF eller storbankerna.
– Så man kan ändå inte säga att det har blivit rea, säger Söderfjell.
Fakta: Nasdaqs sämsta årsstart på 24 år
Nasdaqs inledning på 2022 på minus 12 procent är enligt nyhetskanalen CNBC den sämsta på 24 år. I veckan väntar en rad tunga bokslut, från bland annat Microsoft, Apple och Tesla, som kommer att prägla fortsättningen. Men mest avgörande blir enligt expertisen vad USA:s centralbank Federal Reserve (Fed) gör med räntan och hur inflationen utvecklas.
Över 2 900 av Nasdaqs drygt 3700 aktier ligger på minus i år. Här är de tio kursras som tyngt mest hittills:
Microsoft: -12,0 procent
Apple: -8,5 procent
Amazon: -14,4 procent
Nvidia: -20,5 procent
Tesla: -10,7 procent
Netflix: 34,0 procent
Alphabet (Google): -10,1 procent
Meta Platforms (Facebook): -9,9 procent
Broadcom: -19,9 procent
Bland vinnarna på Nasdaq hittills i år sticker speljätten Activision Blizzard ut efter budet från Microsoft. Aktien har gått upp 22,3 procent. Andra spelaktier har hängt på uppåt, däribland Zynga, upp 40,5 procent, och Electronic Arts, som ligger på plus 5,4 procent.
Källa: Bloomberg
Fakta: Därför präglas börsen av räntefrossa
Drivkraften bakom börsturbulensen som präglat inledningen av 2022 är den räntefrossa som tog fart när ett protokoll från det senaste räntemötet i USA:s centralbank Federal Reserve (Fed) publicerades den 5 januari. Protokollet visade upp en oväntat enad front i direktionen om att det börjar bli dags att strama åt med räntehöjningar och en avveckling av den gigantiska obligationsportfölj på 8 900 miljarder dollar som har byggts upp under pandemin.
Räntefrossan har sedan dess bara ökat. Bland annat sedan inflationen i december tryckts upp till 7 procent, den högsta nivån på nästan 40 år. Samtidigt kommer allt tydligare tecken på en utbredd arbetskraftsbrist och ett brett tryck uppåt på lönerna i USA.
Fakta: Även Stockholmsbörsen skakas
Stockholmsbörsen skakas också om av räntefrossan och har inlett året tydligt nedåt. OMXS-index ligger hittills i år på minus 8,4 procent.
De tio aktier som tyngt mest är:
EQT: -20,9 procent
Nibe Industrier: -33,5 procent
Hexagon: -14,5 procent
Latour: -21,4 procent
Investor: -10,5 procent
Altas Copco: -7,5 procent
Vitrolife: -32,2 procent
Lifco: -21,2 procent
Storskogen: -26,2 procent
Assa Abloy: 6,7 procent
Bland de tunga vinnarna i år – som dämpat indexfallet – finns bland annat Volvo Cars, upp 8,5 procent, Lundin Energy, upp 12,7 procent och Boliden, plus 10,3 procent. Även Ericsson och AB Volvo har gått okej, upp 3,1 respektive 2,6 procent.
Källa: Bloomberg
