先週は金融市場でリスク回避の動きが広がり、今週はアメリカのFOMC（連邦公開市場委員会､日本時間27日明け方）が注目される。昨年11月以降の過去2カ月余りでFRB（連邦準備制度理事会）の「次の一手」を読むゲームのテーマはめまぐるしく変わってきた。順に、①テーパリング（量的緩和縮小）ペースの加速（月150億ドルから月300億ドルへ）、②利上げ回数の上方修正（2回から3回へ）、③2022年中のバランスシートの縮小に着手、④利上げ回数の上方修正（3回から4回へ）といった具合だ。
もっとも、「インフレ加速を念頭にアクセルを踏む」という方向性は一貫しており、金融政策の影響が及びやすい2年物を中心にアメリカの金利は押し上げられている。だが、10年を超える長期ゾーンは相変わらず上昇が鈍く、イールドカーブはベアフラットニング（より長期になるほど上昇幅が小さい）が進んでいるという事実も注目される。市場参加者は性急な正常化による景気のオーバーキルを懸念し始めたといえる。ちょうど1年前もアメリカの金利は上昇局面にあって騒がれたが、当時はインフレ期待も押し上げられる中での名目金利上昇であり、結果、実質金利（名目金利-インフレ期待）は穏当な動きにとどまっていた。2021年はアメリカ10年債利回り（以下「名目10年金利」）と10年物ブレイク・イーブン・インフレ率（以下「インフレ期待」）が共に約0.60％ポイントずつ上昇し、実質10年金利の上昇幅はプラス0.
しかし、2022年初から足元までの3週間弱を見れば、名目10年金利が0.35％ポイント上昇したのに対し、インフレ期待は逆に0.10％ポイント下落しており、実質10年金利は0.45％ポイントも上昇している。金融政策の影響を色濃く受ける名目2年金利も約2年ぶりに1.00％に乗せるなど利上げ織り込みは着実に進んでいる。
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