Spread, cosa succede se la febbre non si abbassa

All’Italia non mancano elementi di solidità finanziaria, però è essenziale abbassare la febbre dello spread, per non compromettere crescita e stabilità. È il messaggio che arriva da Bankitalia, alla vigilia del confronto sulla manovra di bilancio fra il presidente del Consiglio italiano e quello della Commissione europea. Nell’ultimo Rapporto sulla stabilità finanziaria via Nazionale ricostruisce con la forza dei numeri e dei grafici gli effetti della strana sindrome alla base del rialzo dei rendimenti sui titoli di stato che ha colpito il nostro paese a partire da maggio, mese dal quale i nostri titoli hanno perso circa il 9 per cento del loro valore.

E spiega che, all’interno di un quadro globale caratterizzato da rischi in aumento, per l’Italia oggi il fattore più preoccupante è il cocktail bassa crescita- alto debito pubblico. Due aspetti strettamente connessi sui quali può incidere pesantemente il rialzo del costo del debito e del denaro determinato dall’incertezza della politica economica. Non sono da sottovalutare, insomma, né il rallentamento congiunturale segnalato dal ristagno Pil nel terzo trimestre né i maggiori oneri che graveranno sui conti pubblici: negli ultimi sei mesi, spiega il rapporto, l’incremento dei tassi all’emissione ha determinato una maggior spesa per interessi pari a 1 miliardo e mezzo ma se continua così i maggiori oneri saranno 5 miliardi nel 2019 e 9 miliardi nel 2020.

In questo modo aumenta il rischio che lo stock del debito pubblico tenda a salire in rapporto al Pil. Ma non è solo il bilancio dello Stato a risentire pesantemente delle tensioni sui mercati. Soffrono anche le aziende di credito: secondo i calcoli di via Nazionale un rialzo di 100 basis point nei tassi offerti sui btp comporta un aumento di circa 40 punti base dei tassi d'interesse sui depositi a termine e di 100 punti sulle nuove obbligazioni.

Non basta: un aumento di 100 punti base dei tassi sui titoli di stato intacca per 50 punti base il rapporto patrimoniale fra capitale di migliore qualità e attività bancarie (per l’esattezza il ratio si abbassa di 40 punti base nelle grandi banche e di 90 nelle banche meno grandi). Si può ridurre inoltre e in modo consistente, il valore dei fondi propri delle compagnie assicurative.

Soprattutto un simile rialzo di costi avrà effetti rilevanti (non è ancora avvenuto ma può accadere, afferma il rapporto) su famiglie e imprese. L’esperienza storica dice che in passato un aumento dello spread di 100 punti base ha comportato un rialzo dei tassi d’interesse pari a circa 70 punti per i prestiti alle imprese e di 30 punti per i mutui alle famiglie e si sono anche verificati effetti di credit crunch. È per questa strada, insomma, che si possono tarpare definitivamente le ali alla crescita economica.