Alla Davos Usa gli hedge fund lanciano l’allarme: «È la fine di un ciclo»

NEW YORK. I guru degli hedge fund sono abituati a sfoggiare atteggiamenti flemmatici, a volte quasi filosofici, più del panico. Ma oggi le loro parole non nascondono incognite e nervosismo, che imperversano su mercati scossi da perdite e oscillazioni e che hanno visto Wall Street azzerare ieri i guadagni dell’anno. Il monito più pressante, tanto sulle valutazioni delle azioni quanto sul debito, arriva da Paul Tudor Jones, la Cassandra del crack del 1987, che cita anche il rischio-Italia. Ma non è il solo a lanciare avvertimenti. Ray Dalio ammette l’esistenza di «rischi asimmetrici», d’un rapporto peggiorato tra pericoli e possibili guadagni; teme scosse «geopolitiche» e «conflitti interni» esemplificati dall’emergere dei populismi. E si domanda apertamente «dove siano i massimi».

Afsaneh Beschloss, fondatrice di RockCreek, gestore per fondazioni e altre istituzioni dopo un passato tra Carlyle Group e Banca Mondiale, vede poco promettenti orizzonti di «stagnazione negli stadi avanzati del ciclo economico». Dmitri Balyasny, dell’omonima Balyasny Asset Management, sottolinea i possibili e gravi «traumi a catene di fornitori» legati alle tensioni commerciali. E un grande gestore che preferisce rimanere anonimo riassume gli interrogativi chiedendosi quando scoccherà la prossima crisi e recessione, quanto sarà grave e quanto inasprirà i rapporti sociali.

Sono queste le voci, le parole non dettate dal panico ma da una preoccupazione razionale e sovente dettata dall’esperienza, che si sono susseguite e hanno trovato eco, nei giorni scorsi, al primo convegno del suo genere organizzato nella capitale informale degli hedge americani, Greenwich. Un appuntamento un po’ pomposamente, e con qualche ironia, ribattezzato come la Davos dei fondi hedge - il Greenwich Economic Forum. Dentro il Delamar Hotel, che dà sulla costa oceanica, alcune centinaia di invitati si sono accalcati in un’atmosfera informale quanto intensa, tra sessioni plenarie e incontri a porte chiuse, per due giornate ad ascoltare il verbo di profeti accreditati, da Ray Dalio appunto a Paul Tudor Jones fino a Bob Diamond, l’ex ad di Barclays. In tutto si sono ritrovati quasi una quarantina di Ceo, fondi statunitensi affiancati da influenti invitati europei - dal Man Group a Ubs - con una spruzzata di family offices, di private equity, di investitori istituzionali e fondi comuni. E una delegazione cinese, quasi a rimarcare una distanza anche d’immagine dal protezionismo facile e guerresco di Donald Trump.

Il 64enne Tudor Jones modula il suo allarme nel corso di una conversazione a lui interamente dedicata. «Esiste una bolla nella valutazione degli asset? Probabilmente, anzitutto sul credito globale, sul debito, con il livello in rapporto al Pil ai massimi». Su equity, credito, immobiliare e altro «esistono oggi correlati livelli di sopravvalutazione», risultato di banche centrali «che hanno tenuto i tassi di interesse reali molto bassi». E che dire di nodi quali quelli posti dall’Italia? «I livelli del debito si gonfiano, insostenibili» è il suo giudizio. A suo avviso, a conti fatti, «ci saranno momenti molto brutti nel corporate credit e effetti sul mercato azionario». La parola chiave è «pericolo», dato l’avvicinarsi della «fine di un ciclo decennale» di crescita che dovrebbe arrivare a un capolinea e metterà alla prova le scelte della Federal Reserve. Per questo sta conducendo veri e propri stress test sul suo portafoglio in particolare del debito, con l’intento di renderlo a prova di bufere all’orizzonte. Tudor Jones ne sa certo qualcosa di stress: anche se in anni più recenti la sua performance non è sempre stata brillante, nell’ormai leggendario 19 ottobre del 1987 pronosticò e guadagnò su un crollo del 23% nell’indice Dow Jones avvenuto in una sola seduta, una caduta tuttora record. Il suo fondo lo aveva creato otto sette anni prima.

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Quel gestore anonimo già citato vede esplicitamente un parallelo proprio con il 1987: «Siamo in una situazione che mi ricorda quella di allora. Abbiamo un problema complessivo di valutazioni, che questa volta sono state trainate da Qe e dai bassi costi dell’indebitamento. I tassi d’interesse salgono. Ci sono tensioni commerciali, con la Cina piuttosto che con l’Europa. La recessione trentun anni or sono tardò ancora tre anni. Ma siamo comunque in fase tarda del ciclo, anche se non sappiamo esattamente quanto tarda».