Borse ancora ad alta tensione, ma la paura dei listini può essere salutare?

Non è una questione di livello, ma del tempo che si impiega per raggiungerlo. L’aumento dei tassi di interesse dei Treasury, i titoli di Stato Usa (e di riflesso dei bond governativi a livello globale) è di sicuro l’elemento scatenante degli episodi di volatilità che hanno interessato i mercati azionari e in generale le attività a rischio nelle ultime settimane. A preoccupare non è però tanto il balzo fino all’1,5% del decennale americano (dopo qualche puntata oltre 1,60%), quanto la rapidità con cui si è arrivati fino a questo punto, e il fatto che i movimenti più recenti non siano stati accompagnati da un aumento parallelo delle aspettative di inflazione. In altre parole, a crescere sono stati i tassi reali, che è un po’ come iniettare veleno nelle arterie dei mercati.

Visto dalla prospettiva delle Borse, il fenomeno si è tradotto in un’ondata di vendite che, escludendo il vuoto d’aria di fine gennaio, rappresenta l’episodio di volatilità più pronunciato dopo lo scoppio della pandemia e il successivo (ma momentaneo) ritracciamento avvenuto fra settembre e ottobre. Niente di allarmante sotto l’aspetto dei numeri in sé: ieri Piazza Affari ha ceduto lo 0,93% e ha chiuso la seconda settimana consecutiva al ribasso, ma il mese di febbraio appena terminato presenta un bilancio ampiamente positivo, con un rialzo complessivo che sfiora il 6 per cento. Wall Street dopo il giovedì nero ha chiuso in rlalzo di qualche decimale, con il Nasdaq oltre il +1% a pochi minuti dalla chiusura.

Il problema sta anche in questo caso nella rapidità della successione delle situazioni che si stanno proponendo agli investitori, il cui posizionamento riflette prospettive ottimiste per i prossimi sei mesi e appare ancora piuttosto sbilanciato verso l’azionario e in generale nei confronti dei mercati a rischio. «La percentuale di “tori” tra gli investitori Usa è tornata al 47%, dieci punti in più rispetto a inizio febbraio», nota Stefan Scheurer di Allianz Global Investor, citando i dati dell’American Association of Individual Investors e spiegando soprattutto che il miglioramento dell’umore si è tradotto in una rincorsa ai fondi azionari.

«Nelle scorse 16 settimane - aggiunge infatti Scheurer - si sono registrati flussi netti in entrata pari a 370 miliardi di dollari, mentre oltre 900 miliardi restano “parcheggiati” nei fondi globali del mercato monetario». E il fatto che, secondo l’ultima indagine di Bank of America, i gestori abbiano ridotto la percentuale detenuta in liquidità al 3,8%, cioè al livello più basso da marzo 2013, porta l’analista a porre qualche interrogativo: «Questi dati - avverte ancora Scheurer - dovrebbero far riflettere gli investitori perché mostrano un sentiment tutt’ora estremamente positivo e pronto per un’inversione di tendenza».

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A tentare di placare le acque che minacciano tempesta sono ancora una volta chiamate le Banche centrali, Federal Reserve Usa e la Banca centrale europea in primis. Finora i due presidenti, Jerome Powell e Christine Lagarde, hanno avuto il loro bel da fare nell’invitare a mantenere i nervi saldi, come dimostra anche l’impennata del Bund (-0,26%) e in chiave italiana il BTp decennale allo 0,76% (con spread Italia-Germania di nuovo oltre 100 punti base). «Se i fattori tecnici del mercato spingeranno ancora al rialzo i rendimenti e i commenti delle Banche centrali non riusciranno a placare i movimenti si rischia di avere un mese di marzo agitato», lamenta Mark Dowding, capo degli investimenti di BlueBay.